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【资讯】A股存量资金博弈格局与当前市场特征

发布时间:2020-10-17 01:18:21 阅读: 来源:吊椅厂家

A股存量资金博弈格局与当前市场特征

“四万亿”以后的通胀以及热钱流入,迫使央行、银监会在过去的几年采取了偏紧的货币政策,进行存贷比和贷款总额限制,使经济实体的资金偏紧。而同时推行的金融改革又试图压缩间接融资比例、增加直接融资比例,促使部分实体资金需求转向债市、信托、银行理财、甚至民间高利贷等渠道,由此大幅抬高了社会资金的预期收益率水平,从而降低了股市对资金的吸引力。这也使得基金、保险等机构投资者的销售渠道受到挤压。A股市场由此呈现出系统性“缺血”状态。  同时,实业资本也纷纷通过IPO、增发、减持等方式拿走市场上的存量资金。2011、2012年融资额分别为7000亿和4000亿,相应地,保证金余额从1万亿逐渐下降至6000亿以下,而股票基金的年发行规模由前期的3000亿下降为1200亿左右,股票活跃账户数比例则下降了40%以上。从大小非减持的股票数量占解禁股票的比例来看,2008年开始解禁时这一比例在8%左右,至2012年这个比例高达18%。而市场的日均成交量只是从1400亿下降到1200亿,下降幅度有限。A股在增量资金不足的情况下,保证金余额不断被消耗,形成以存量资金博弈为主的格局。  市场的变化使得机构投资者的影响也迅速下降。2007年可投资于A股股票市场的股票型、混合型、封闭式基金总规模接近3万亿,对应A股的流通市值为9万亿。2012年的基金规模下降至1.7万亿左右,对应的流通市值则升至17万亿。基金投资规模占整个流通市值的比例由30%降至10%左右。市场逐渐演变为由游资和散户主导。  资金供求状况和A股投资者结构的变化,共同导致了A股市场运行特征的整体变迁,主要体现为以下六个方面:一、小市值公司表现明显优于大市值公司。虽然上证指数一路下跌,但是中小板指数却在2010年创出了历史新高。二、成长重于估值。投资标的越来越集中于少数高成长公司,低成长性的蓝筹股则无人问津,市场对股息分红的关注度低,投资逻辑高度一致。三、趋势投资者主导市场,并且关注信息源趋同,对政策极度敏感,导致市场涨跌趋势较易自我加强。四、行业轮动的空间减小,选股者胜出概率加大。虽然大盘、行业指数波动有限,但是个股涨跌差异巨大,个股能否吸引市场关注对股价的表现越来越重要。五、市场分层明显,游资玩游资的,机构玩机构的。六、产业资本积极介入股价的博弈,干预公司盈利和发展预期,从而降低了机构投资者对企业盈利的可预测性。  最近一轮市场的大幅反弹,是在监管部门推行RQFII,并新增QFII额度,为国内市场引入增量资金的背景下实现的。偏重价值的外部资金涌入,重新定位了市场估值中枢,逆转了趋势投资者主导的A股市场的下跌循环。但是,如果货币、信贷政策不变化,整体资金供求格局就难以发生变化,投资者结构一时也难有改变,因此目前的市场特征和投资风格还会继续影响未来的市场。

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